对特斯拉拿全额补贴的解读：出海空间广阔 看好长跑健将
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重点事件：
6 月6 日，根据美国国税局信息，美国特斯拉Model 3（后驱标准续航版）的税收抵免补贴由之前的3750 美元提升至7500 美元。根据美国财政部IRA 法案细则， Model 3（后驱标准续航版）补贴金额达到7500 美元意味着该款车型需同时满足特定比例（23 年为40%）的关键电池矿物价值占比和特定比例（23 年为50%）的北美制造或组装电池组件价值量占比。由于之前Model 3（后驱标准续航版）已经满足特定比例的关键电池矿物要求，本次补贴提升的原因是其进一步满足了特定比例的电池组件要求。
相关分析：
我们认为，宁德时代大概率仍是美国Model 3（后驱标准续航版）的电池供应商。本次特斯拉Model 3（后驱标准续航版）补贴金额的上升，我们认为可能原因是3 月31 号IRA细则中提到，制造商可在一定时间内（年/季度/月等）对同一车型、同一工厂或同类组合车型进行平均价值量占比计算，即类似于在一个设定组合内，平均计算得到的北美制造或组装电池组件价值量占比≥50%，则可享受3750 美元的补贴。同时，考虑到Model 3（后驱标准续航版）在官网续航里程等参数（272 英里/5.8 秒加速）上无明显变化，我们预计Model 3 仍是采用磷酸铁锂电池。考虑到日韩电池企业在美国的产能主要为三元电池，我们预计Model 3（后驱标准续航版）的电池供应商仍是宁德时代。
后续需重点关注IRA 受关注实体名单指南的出台。IRA 法案规定2024 年起，符合补贴条件的清洁汽车不得含有任何由受关注外国实体制造的电池组件；2025 年起，符合补贴条件的清洁汽车不得含有任何由受关注外国实体提取、加工或回收的关键矿物。所以短期来看，需重点关注实体名单的不确定性给中国锂电产业链出海美国可能带来的政策风险。
短期技术授权撬开美国市场，长期铁锂优势助力份额提升。23 年2 月，宁德与福特采取新型合作模式。福特全资建厂，而宁德提供筹建和运营服务，并就电池专利技术进行许可。
短期内，宁德通过收取技术授权费一方面能够间接进入美国市场，另一方面或可规避政策风险。长期来看，根据LG 化学、SK、松下和三星公司动力电池产能规划，日韩企业23年/24 年/25 年动力电池在美国的产能规划合计将达到106/171/393GWh。我们测算，美国动力电池装机量有望在23 年/24 年/25 年分别达到99/173/260GWh。总体来看，我们认为，23-24 年日韩企业在美国的动力电池产能总体偏紧，同时日韩企业仍以三元电池为主，而美国车企的降本诉求将逐渐显现，宁德时代领先的铁锂技术优势有望帮助公司在美国市场实现份额提升。
投资分析意见：中长期看，具备产品核心竞争力、优质客户资源和精益管理能力的优势企业，其对海外市场的拓展空间远不可限量。建议更多从产业生态、企业内生增长力维度布局产业链里的长跑健将，关注动力电池出海龙头、竞争格局较好的隔膜、结构件、储能等环节，以及4680、钠电等新技术量程进程，关注宁德时代、鹏辉能源、珠海冠宇、恩捷股份、科达利、杉杉股份、璞泰来、当升科技、中伟股份、新宙邦、万润新能、翔丰华等。
风险提示：政策出台不及预期的风险；竞争激烈导致价格超预期下降的风险；技术路线快速变化的风险。
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